Политика мягче пока не будет: почему Нацбанк РК не идет на снижение базовой ставки

Почему финрегулятор не меняет политику, об этом в ответе на запрос депутатов мажилиса разъяснил председатель Нацбанка Тимур Сулейменов.

Если люди и бизнес уверены, что цены будут расти быстро, они заранее поднимают зарплаты, увеличивают цены на товары и услуги. Это создает эффект раскручивающейся спирали, когда инфляция подпитывает сама себя. В таких условиях снижение базовой ставки приведет к серьёзным последствиям, считает глава Нацбанка Тимур Сулейменов, сообщает inbusiness.kz.

Инфляция – ключевая проблема

В ответе отмечено, что так как основная цель Национального Банка – это ценовая стабильность и устойчивая финансовая система, то инфляция остается ключевой проблемой, потому что она напрямую влияет на уровень жизни людей. Когда цены растут быстро и непредсказуемо, снижается покупательная способность населения, бизнес сталкивается с неопределенностью, а экономика становится менее устойчивой.

Эксперт привёл официальные данные, которые показывают, что в декабре 2024 года инфляция составила 8,6%. По итогам января 2025 года, она повысилась до 8,9%. Однако население воспринимает её острее: согласно результатам опросов, в декабре 2024 года, граждане ощущают рост цен на уровне 13,2%. Более того, они ожидают, что через год инфляция достигнет 14,6%. Инфляционные ожидания – это важнейший фактор, который влияет на экономику.

"Если ставка будет ниже инфляции и ожиданий граждан, предприятий и финансовых организаций, тенговые вклады, которые на текущий момент составляют 32 трлн тенге (при общем депозитном портфеле 41,3 трлн тенге), значительно сократятся на фоне снижения их привлекательности из-за низких депозитных ставок. Люди начнут ускоренно потреблять товары и услуги в ожидании дальнейшего ускорения цен", — отметил Сулейменов.

По мнению эксперта, усилится и перевод средств в валютные активы, отток депозитов из банковской системы, рост наличных денег, скупка потребительских товаров длительного пользования из-за роста ценовых и курсовых ожиданий, включая недвижимость. Приток денежных средств на рынок недвижимости несомненно вызовет рост цен, что практически обнулит все усилия государства по повышению доступности жилья и обесценит жилищные государственные программы. В свою очередь, рост импорта в результате потребительской активности будет оказывать давление на валютный рынок, так как основная масса потребительских товаров (бытовая техника, телефоны и другие) завозится из-за рубежа. Ослабление обменного курса и увеличение валютных вкладов разрушит долгосрочный тренд на снижение долларизации и приведет к валютному кризису, при наступлении которого не исключается обновление предыдущего максимума долларизации депозитов.

"Ослабление национальной валюты и рост инфляции сильно ударят по благосостоянию граждан. В первую очередь пострадают те, у кого нет сбережений, и кто живёт от зарплаты до зарплаты. Для бизнеса это также создаст проблемы: высокая инфляция делает расчеты непредсказуемыми, затрудняет планирование инвестиций и закупок", — пояснил глава Нацбанка.

Связь ставки и уровня кредитования

Сулейменов также подчеркнул, что для БВУ на фоне снижения тенговых депозитов, которые служат источником фондирования и кредитования, ставки на кредиты не снизятся, а скорее увеличатся. И получится обратный эффект. С учетом текущей инфляции (8,9%), а также повышенных инфляционных ожиданий (14,6%) и при непоследовательной ДКП базовая ставка на уровне 10-12% не приведет к снижению рыночных ставок. Это связано с тем, что БВУ не будут выдавать кредиты по ставкам ниже уровня ожиданий по инфляции. Вкупе все это окажет доминирующее влияние на уровень процентных ставок, препятствуя их снижению даже при уменьшении базовой ставки.

"Вместе с тем, важно отметить, что базовая ставка не является единственным фактором, определяющим стоимость банковских продуктов. Помимо ожидаемой инфляции и стоимости фондирования, они также учитывают кредитные риски и операционные затраты. Как итог, из-за ограничения финансовыми организациями кредитования экономики потребуется ещё большее и постоянное участие государства и существенное увеличение бюджетных расходов", — сообщил председатель.

Вместе с тем, если говорить о текущих трендах кредитования бизнеса, то корпоративные кредиты демонстрируют значительный рост. В ноябре 2024 года объём корпоративных кредитов экономике вырос на 20,6%, составив 18,8 трлн тенге и значительно превышает темп роста номинального и реального ВВП (по оперативным данным 4,8% в 2024 году в реальном выражении). Также важно понимать, что снижение ставки не означает автоматического роста инвестиций. Бизнес инвестирует не потому, что кредиты дешевые, а потому, что видит стабильность на рынке и в макроэкономических условиях, а также платежеспособный спрос. Основным источником финансирования инвестиций в основной капитал в Казахстане всегда были и остаются собственные средства предприятий, которые за последние 10 лет (2014-2023 годы) составляют 60-70% от общего объёма инвестиций. Банковские кредиты в среднем за аналогичный период занимают 3-7% от общего объёма инвестиций. В 2023 году прибыль крупных и средних предприятий составила 14,8 трлн тенге, а за 9 месяцев 2024 года – 11,1 трлн тенге, что подтверждает наличие средств для инвестирования.

Объяснил Сулейменов к чему может привести снижение ставки для стимулирования кредитования и роста экономики, которое предложили депутаты . В качестве примера он привёл Турцию, где в 2021 году, несмотря на рост инфляции, пошли по пути снижения ключевой ставки для ускорения экономического роста. В результате инфляция разогналась с 14,6% в декабре 2020 года до 85,5% в октябре 2022 года (44,4% в декабре 2024 года), курс национальной валюты рухнул более чем на 70%, а цены на товары взлетели до рекордных уровней. Более того, за 2022-2024 годы обесценение турецкой лиры составило 165,7%. На этом фоне люди потеряли доверие к финансовой системе. В ответ на это в 2023 году Центральный банк Турции был вынужден изменить курс, начав резкое повышение ставки – с 8,5% в феврале 2023 года до 50% в марте 2024 года. Последствия непоследовательной монетарной политики продолжают оказывать негативное влияние, выражаясь в высоких инфляционных ожиданиях, снижении занятости и сокращении производства. В результате экономика Турции по-прежнему сталкивается с серьёзными инфляционными рисками. Инфляция в январе 2025 года составила 42%, обуславливая проведение продолжительной и ещё более жесткой денежно кредитной политики.

Решительность действий

По мнению Сулейменова, Национальный Банк Казахстана не допустил подобных ошибок. Жесткие, но своевременные меры позволили снизить инфляцию с 21,3% в феврале 2023 года до 8,6% в декабре 2024 года. Благодаря последовательной политике удалось удержать ситуацию под контролем. В настоящее время, в условиях масштабного фискального стимулирования (рекордные изъятия из Нацфонда в сумме порядка 6,3 трлн тенге), значительного увеличения денежной массы (годовой рост на 19,2% в декабре 2024 года, до 45,7 трлн тенге), продолжающейся тарифной реформы и других проинфляционных факторов именно базовая ставка играет важную роль для удержания инфляции на текущих уровнях.

"При этом, наши эконометрические модели демонстрируют, что без умеренной жесткости денежно-кредитной политики уровень инфляции был бы значительно выше. Нацбанк чётко осознает свою роль, полномочия и ответственность, поэтому продолжит работу по снижению инфляции до целевого уровня в 5% и обеспечению ценовой стабильности", — подчеркнул председатель.

В ответе отмечено, что последовательность денежно-кредитной политики является ключевым фактором доверия к отечественной финансовой системе и национальной валюте. Отклонение от неё несёт риски для макроэкономической стабильности и социально-экономической ситуации в стране. Достижение низкой и стабильной инфляции является основной ролью Национального Банка в создании благоприятных инвестиционных условий и обеспечении экономического роста. Являясь управляющим ЕНПФ и Нацфонда, Нацбанк активно инвестирует во внутреннюю экономику. Объём инвестиций во внутренние активы со стороны фондов составил 16,3 трлн тенге.

"Стабильность цен требует взвешенных решений, основанных на анализе ключевых макроэкономических показателей. Уровень инфляции, инфляционные ожидания, динамика денежной массы, состояние платежного баланса и фискальная политика – все эти факторы предопределяют наши решения по базовой ставке. Последовательное проведение умеренно жесткой денежно-кредитной политики позволило более чем вдвое снизить инфляцию – с пика 21,3% в феврале 2023 года до 8,9% в январе 2025 года. В отсутствие решительных действий инфляция оставалась бы значительно выше", — пояснил глава Нацбанка.

По мнению Сулейменова, текущая конфигурация факторов, включая внешнюю неопределенность, говорит о необходимости дальнейшего поддержания умеренно-жестких условий, а преждевременное снижение ставок в условиях значительного ценового давления лишь ускорит инфляционные процессы, усилит долларизацию и обесценит сбережения граждан. Национальный Банк продолжит последовательную денежно-кредитную политику, направленную на обеспечение ценовой стабильности и достижение таргета по инфляции в 5%.

Ранее сообщалось, что инфляция и другие факторы могут заморозить снижение базовой ставки. Однако, по мнению аналитиков, его можно продолжить. Нацбанк РК рассчитывает на постепенное снижение базовой ставки.