Рост импорта давит на курс тенге

Профицит внешней торговли за четыре месяца снизился до 4,3 млрд долларов — на 43% год к году. Однако искажения в учёте экспортных поставок затрудняют оценку и прогнозы.

В январе–апреле 2025 года экспорт товаров снизился на 11,5% г/г (до 22,7 млрд долларов), а импорт увеличился на 1,9% г/г (до 18,4 млрд долларов). Это привело к сокращению профицита торгового баланса до 4,3 млрд долларов и увеличению дефицита несырьевого торгового баланса до –13,4 млрд долларов, передает inbusiness.kz со ссылкой на аналитический центр Halyk Finance.

Снижение экспорта произошло за счёт сокращения поставок нефти, которое происходит на фоне роста добычи. Согласно докладу Национального банка, это расхождение — следствие лага в учёте экспорта в таможенной статистике. По мнению аналитиков HF, данные искажения могут снижать точность оценки текущих внешнеэкономических тенденций и осложнять прогнозирование курса тенге и других макроэкономических параметров.

Рост экспорта в других категориях, таких как полуфабрикаты и сельхозсырье, пока не компенсирует общее снижение по причине относительно небольших объёмов.

Увеличение импорта создает условия для дополнительного давления на курс тенге. Концентрация импорта также усиливается: по итогам четырёх месяцев 2025 года на Россию и Китай приходится 55,8% всего импорта, при этом доля России в импорте продовольствия достигла 45%.

Общая картина

БНС опубликовало данные о внешней торговле Казахстана за январь-апрель 2025 года. По их итогам экспорт товаров снизился на 11,5% г/г — с 25,7 млрд долларов до 22,7 млрд долларов. Согласно классификации товаров от HF, экспорт сырьевых сократился на 14,6% (с 20,8 млрд долларов до 17,7 млрд долларов), промежуточной продукции — на 7,2% (с 2,6 млрд долларов до 2,4 млрд долларов), тогда как экспорт готовой продукции вырос на 12,4% — с 2,3 млрд долларов до 2,6 млрд долларов.

Сырье: недоучтенный экспорт нефти

Согласно официальной статистике БНС, экспорт нефти сократился на 18,5% г/г — с 14,6 млрд долларов до 11,9 млрд долларов. Физические объёмы снизились на 12,4% г/г с 24,2 млн тонн до 21,2 млн тонн. Однако это сопровождалось ростом добычи в Казахстане на 9,8%. Согласно докладу НБК о ДКП подобная разнонаправленная динамика происходит по причине задержки учета поставленной за рубеж нефти, которая может доходить до 90 дней. Такие временные расхождения в статистике могут приводить к заниженной оценке торгового баланса, что, в свою очередь, осложняет макроэкономическое планирование и анализ.

Падение в рудах и рост в сельхозсырье

На фоне стагнации цен на металлы на мировых рынках, ускоряется снижение экспорта металлических руд (–13,8% г/г), а также продуктов первичной переплавки металлов (–11,7% г/г).

В частности, за январь-апрель экспорт железных руд Казахстана снизился на 36% г/г (до 205 млн долларов) в стоимости и 19% г/г в физических объёмах. Экспорт медных руд упал на 15% в стоимости при падении физического объёма на 22%.

Надо отметить, что несмотря на спад в экспорте, добыча железных руд в январе-апреле увеличилась на 8,3% г/г, также увеличилась и первичная обработка железных руд: производство концентратов (+22,2% г/г), окатышей (+5,5% г/г). Дополнительная продукция скорее всего перенаправилась на внутреннее производство стали (рост 9,1% г/г) и металлопроката (14,9% г/г).

Продолжается рост экспорта сельскохозяйственного сырья. По итогам января-апреля 2025 года рост составил 41% г/г, однако, ввиду его относительно небольшого объёма (999 млн долларов или 6% от всего сырьевого экспорта), влияние на общий экспорт пока ограничено. Также быстрый рост обеспечен низкой базой после неурожая в 2023 году.

Промежуточные товары: спад в ядерном сегменте, рост по металлопрокату

В категории промежуточных товаров продолжается сокращение экспорта полуфабрикатов для ядерного топлива — на 58% г/г по стоимости, почти в 2,8 раза по физическому объёму до 2 168 тонн. Вероятно, на сокращение продолжает влиять дефицит технологических компонентов на предприятиях Казатомпрома, возникший ещё в прошлом году.

На фоне роста внутреннего производства металлопроката, экспорт вырос на 4% г/г — до 908 млн долларов.

Конечная продукция: рост за счёт реэкспорта

Экспорт конечной продукции увеличился на 12,4% г/г до 2,6 млрд долларов. Рост обеспечивался за счёт электроники (6-кратный рост до 391 млн долларов), а также машин и оборудования на 29,7% до 622 млн долларов. Значительная часть экспорта конечной продукции формируется за счёт реэкспорта, что отражает особенности структуры внутреннего производства. Напомним, что мы ранее проводили более подробный анализ реэкспорта в Россию и Беларусь.

Небольшой прирост в импорте

Импорт за январь-апрель 2025 года составил 18,4 млрд долларов, увеличившись на 1,9% г/г. Доля готовой продукции в импорте выросла до 78,0% по сравнению с 77,7% годом ранее, что связано в основном со снижением доли сырья. Таким образом, структура импорта остается ориентированной на конечную продукцию.

Рост импорта во многом поддерживается ростом государственного финансирования инфраструктурных проектов, и другими мерами фискального стимулирования экономики. При сохранении текущих тенденций — росте импорта и снижении экспорта — увеличивается потребность в иностранной валюте, что может оказывать дополнительное давление на курс тенге. Также важно отметить, что рост импорта при снижении экспорта создает дефицит иностранной валюты, что должно оказывать давление на курс тенге.

С точки зрения географии импорта, сохраняется высокая концентрация двух поставщиков — России и Китая. Импорт из Китая увеличился на 14% г/г, а доля составила 27,4%. Поставки из России снизились на 1,2% г/г, с долей 28,4% от всего импорта. В особенности, доля России в импорте продовольствия достигла 45%, что выше уровня 4 месяцев 2024 года (43%)

Торговый баланс: ослабление профицита, сохранение дефицита несырьевого баланса

В результате снижения экспорта и роста импорта профицит внешней торговли за 4 месяца 2025 года снизился до 4,3 млрд долларов с 7,6 млрд долларов в аналогичном периоде 2024 года (снижение на 43% г/г). Для сравнения, по итогам трёх месяцев 2025 года снижение составляло 36% г/г. Однако, учитывая упомянутые выше искажения в учёте экспортных поставок, профицит торгового баланса может в действительности выше. Это касается и несырьевого торгового баланса, который остается дефицитным (-13,4 млрд долларов), однако может фактически быть несколько ниже, считают аналитики.